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新利18全站下载·白山科技:“跻身行业第一梯队”概念证伪

日期:2020-01-04 15:47:18

新利18全站下载·白山科技:“跻身行业第一梯队”概念证伪

新利18全站下载,白山科技:“跻身行业第一梯队”概念证伪|科创板风云

一、云计算与CDN

白山科技是一家以CDN为主营业务的云计算公司。

那什么是云计算,什么又是CDN?别急,且听风云君慢慢道来。

所谓云计算,就是将计算资源托管在互联网上,而非本地服务器。这样,用户可以直接在互联网上访问软件应用程序,并进行数据处理和数据存储。

从广义上讲,任何一家在互联网上向客户提供服务的公司,我们都可以把它叫做云计算公司。

根据云计算提供的资源所在层次的不同,可分为IaaS(基础设施即服务)、PaaS(平台即服务)和SaaS(软件即服务)。

CDN,则是Content Delivery Network或Content Distribute Network的简称,即内容分发网络。

根据全球第三方测速的公司Gomez官方数据显示:当网站页面加载时间超过7秒后, 50%的访客会选择放弃,且每增加1秒的延迟会带来7% 转换率的下降。

如果网站是公司主要的流量入口,那么网站速度慢将是一个致命的打击。

CDN扮演的就是护航者和加速者的角色,它致力于改善网络拥挤的状况,解决因分布、带宽、服务器性能带来的访问延迟问题,提高用户访问网站的响应速度和成功率。

CDN的实际工作原理,可简单用下图表示,即将源站内容分发至最接近用户的节点,使用户可就近取得所需内容。

举个例子,QQ音乐里面的音乐,全都深圳IDC机房里面的服务器,那北京的用户要听音乐,音乐需要从深圳传输到北京,这样很慢,北京的用户要听歌,直接从北京的CDN上拿。

有了CDN,用户能快速获取内容,用户的体验也更极致。

既然CDN有加速访问的功能,其应用场景也自然是非常之多,包括软件下载、APP访问加速、视频直播等。

其提供的CDN服务,是建立在云计算IaaS层之上。这种服务模式将CDN技术和云技术融合起来,形成有别于传统的CDN服务,即云CDN(云分发)。

客户使用传统CDN,要买传统服务器,使用云CDN,则只需租用服务器。这就是后者的服务价格要比前者便宜的主要原因之一。

因此白山科技的商业模式就是,以出售带宽或流量的形式,租给客户服务器,从而帮助客户提升终端用户互联网访问质量,中间起到的就类似于批发商的作用。

这里的客户,包括视频直播平台、网站运营商、软件平台以及云服务商等。

二、销售与采购

从收入结构看,白山科技几乎全部的收入和利润都来自云CDN。

由于云计算相关服务是按需使用、按量付费。因此,白山科技销售给客户的主要就是流量或带宽,计费方式即可分为带宽计费和流量计费。

2016-2018年,白山科技前五大客户的销售占比逐年升高,目前已高达64.95%,客户集中度明显过高。

前文已分析过,CDN可以应用在视频直播领域,而最近几年,随着快手等短视频平台的风靡,视频行业对CDN的需求量大增。

根据最新的公开数据,视频和游戏已成为当前CDN市场最为重要的组成部分,分别两者合计占市场份额50%左右。

我们再来看看采购。

白山科技主要的采购内容是带宽机柜成本,其占比维持在90%以上。

该成本俗称电信资源,也就是带宽量。

因此,采购的结算方式与公司向下游客户结算方式基本相同。

报告期内,前五大供应商采购金额占比不超过50%,结构合理。

三、应收账款

2016-2018年,公司应收账款大幅增加,占流动资产比例从43%一路升至54%。

应收账款占营收比例也有30%。

不过看应收账款的账龄,基本是在半年以内,欠款客户也多是一些行业优质客户,风险不高。

四、不断下降的毛利率

白山科技销售的是带宽,采购的也是带宽,因此,带宽销售单价和带宽采购成本就决定了公司整体的毛利率。

2016-2018年,公司带宽平均销售单价是逐年下降的。

而带宽平均的采购成本也是逐年下降的。

不过,两者相比,销售单价的降幅明细超过采购成本,因此,同期的毛利率也是在下降。

显然,公司整体毛利率的下降主要系价格下降过快所致,这与CDN行业竞争日趋激烈高度相关。

后文,风云君将详细分析国内CDN市场的竞争格局。

五、大幅增长的固定资产

2016-2018年,白山科技的固定资产大幅增长。

包括这次IPO募投的下一代智能计算应用平台项目10.75亿,其中有9.6个亿就是购买服务器,占比高达89.3%。

报告期末,公司的固定资产主要为服务器、交换机等电子设备。

根据白山科技自己的说法,因资金不足,无法直接全额采购所有设备,故部分设备采取融资租赁的模式购买。

因此,公司相当比例的固定资产是承租的,且以融资租赁的方式租入,而非经营性租赁。

融资租赁的固定资产算作公司自己的资产,需要将其计价入账,计提折旧。(注:中国财政部出台的新租赁准则中,不管是融资租赁还是经营租赁,所有承租资产均要计价上表)

截至2018年12月31日,公司以融资租赁方式租入的电子设备占所有电子设备总额的59%。

六、现金与净利润的匹配程度

2016年白山科技的经营性现金流为负,主要是当年的营收较少,同时存在一定比例的应收账款。

而2018年,经营性现金流净额大于净利润,主要系公司有固定资产折旧,但由于大额的设备购买支出,自由现金流始终是为负的。

七、国内CDN市场:一片红海

在国内,CDN属于牌照业务。但这个牌照划归增值电信业务,比我们熟知的基础电信业务的牌照,更容易拿到。

截至2019年3月15日,拿到CDN牌照的共有303家公司,其中拿到全国范围的CDN经营资质的有19家。

整个CDN行业的参与者大致有三类:独立第三方CDN服务商、公有云服务商、电信运营商。其中,白山科技属于独立第三方。

风云君认为,CDN行业竞争过于激烈,市场已是一片红海。理由有三。

其一,行业集中度下降,且市场份额变动较大。

在纳斯达克上市的蓝汛控股,是中国首家获得CDN牌照的公司(2000年获得),在早期曾一度占据90%以上的市场份额。

到了2012年,市场呈现双寡头格局。网宿科技和蓝汛控股合计占80%以上的市场份额。

随着阿里、腾讯等互联网巨头纷纷进军CDN市场,市场参与者变得更多。

2018年,排名第一的阿里云的市场份额才30%左右,行业集中度明显下降,竞争日趋激烈。

之前的双寡头,网宿科技和蓝汛控股,前者市场份额只有28.4%,位居行业第二,后者的市场份额更是萎缩到了2.6%。

其二,行业内的代表企业,其毛利率一路下降。

前文分析过,白山科技近三年的毛利率是一直下降的,主要系价格降幅过快。

其实,不只是白山科技,网宿科技、蓝汛控股,其毛利率也是在下降。

整个行业的毛利率下降,说明行业平均盈利水平在恶化。

其三, 行业大打价格战。风云君在百度上搜索关键词,就有很多关于CDN价格战的词条出现。

不仅互联网巨头,阿里云、腾讯云等,纷纷降价。

连行业小玩家,如七牛云等,也大幅降价。

整个行业的病态竞争格局可见一斑,而这种病态竞争至少短期内,会对白山科技的经营业绩产生较大的负面影响。

八、技术实力评估

全球第一个发明CDN技术架构的,是总部的位于美国波士顿的Akamai公司。

Akamai不仅是全球最大的CDN提供商,也是CDN行业的鼻祖和技术领导者。

2017-2018年,白山科技的研发费用率下降较快,从9.29% 骤降至7.54%,且已经低于网宿科技和Akamai。

技术水平怎么样,最终还是要反映到产品的性能上,我们来看看白山科技产品的关键性能指标。

根据可查找的公开资料,白山科技在节点数量、带宽资源上均处于下风。

按中国现行的电信法规,CDN节点只能由本土企业搭建,所以外国厂商在国内CDN市场不构成竞争威胁。

但即便是这样,白山科技和国内同行相比,没有明显的技术壁垒。

九、群雄逐鹿,难突围

CDN行业已进入群雄逐鹿的时代,犹如古代战国:大争之世,多事之时,凡有血气,必有争心。

尽管价格战貌似有缓和之际,但谁也无法保证以后不会再次开打。

就白山科技这家公司来说,市场占有率只有3.8%。白山科技的“已经跻身行业第一梯队”的说法显然不成立。

毛利率方面,白山科技不仅不如CDN行业的执牛耳者Akamai,也比不过传统老牌网宿科技。

另外,价格上也拼不过互联网巨头。

总之,市占率较低,行业地位不高;客户数量、毛利率不如网宿科技。价格不如新入局者阿里、腾讯;技术实力也未见比同行高多少。

风云君着实看不出,白山科技的竞争优势在哪。

白山科技2015年4月才成立,能够快速发展,赶上的是视频直播这个风口。而公司要想进一步地突围,至少目前来看,是异常困难的。


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